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Fitch reafirma la calificación de Colombia en BB+

Fitch Ratings ratificó la Calificación de Incumplimiento de Emisor en Moneda Extranjera (IDR) de largo plazo de Colombia en ‘BB +’. La perspectiva de la calificación es estable.

FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN

Las calificaciones de Colombia reflejan el historial de estabilidad macroeconómica y financiera del país respaldado por un banco central independiente con un régimen de metas de inflación y una moneda de libre flotación. Las calificaciones de Colombia están limitadas por la creciente deuda del gobierno general y la carga de intereses, la alta dependencia de las materias primas y las cuentas externas más débiles.

Un fuerte aumento en el consumo es el principal impulsor del crecimiento económico esperado del 9,4% en 2021 después de una contracción del 6,8% en 2020. Las políticas fiscales y monetarias expansivas, así como el gran aumento de las remesas, ayudaron a explicar el gran repunte de 2021, impulsado en gran parte por el consumo. La demanda contenida tras la reapertura de la economía a medida que se levantaron las restricciones inducidas por la pandemia también ha impulsado el crecimiento, con un aumento del ahorro de los hogares mientras que la inversión, especialmente en vivienda, cayó en 2020, lo que llevó a un crecimiento de los depósitos.

Fitch espera que el crecimiento se desacelere el próximo año a 3.9% debido a tasas de interés más altas, incertidumbre electoral y una desaceleración en el crecimiento de las remesas. El continuo estímulo fiscal y la reapertura continua de algunos sectores fuertemente afectados como el turismo ayudarán a que el crecimiento continúe por encima de su potencial de crecimiento del 3.3% en 2022. El efecto base seguirá desempeñando un papel, dados los números de 2021 que se vieron fuertemente afectados por los disturbios sociales en el 2T21. Una tasa de vacunación bastante alta (75% de la población total que recibe al menos una dosis) también debería mitigar el impacto de futuras oleadas de pandemias.

Se han ido acumulando presiones inflacionarias. Fitch espera que la inflación de 12 meses alcance el 5,5% en 2021 y el 3,6% en 2022, por encima del objetivo del 3% del banco central, impulsado principalmente por los precios de los alimentos y las importaciones. La inflación subyacente ha aumentado, pero se mantiene por debajo del objetivo del 3% del banco central. Sin embargo, las expectativas de inflación han aumentado para los próximos 12 meses (3,7% en 2022), pero están más cerca de la meta en 24 meses (3,3%). Dado el fuerte repunte económico y el aumento de la inflación y las expectativas de inflación, el banco central comenzó a elevar sus tasas de política en septiembre de 2021 con un total de 75 puntos básicos hasta noviembre de 2021. El banco central estima una brecha de producción negativa continua, pero que cerrará antes del 2022. La tasa de desempleo sugiere también un exceso de capacidad continua.

Fitch pronosticó grandes déficits fiscales del gobierno central (GC) de 7.4% del PIB en 2021, solo marginalmente más bajos que el resultado de -7.8% del PIB en 2020, ya que el gobierno ha extendido las medidas de reactivación económica y pandémica hasta 2022. Sin embargo, las estimaciones de Fitch están por debajo de los pronósticos del gobierno, y la agencia ha revisado su pronóstico a la baja desde julio, debido en gran parte a aumentos mejores de lo esperado en los ingresos fiscales ayudados por el alto crecimiento económico. Para 2022, Fitch prevé que el déficit del GC caerá al 6,4% del PIB debido a la infraejecución de los gastos de capital, dadas las próximas elecciones y la entrada del nuevo gobierno en agosto de 2022.

El gobierno aprobó una reforma fiscal revisada en septiembre de 2021, que se espera que genere ingresos fiscales adicionales de COP14-15 billones, o alrededor del 1,2% del PIB. La reforma se basó principalmente en los impuestos corporativos. Sin embargo, los ingresos adicionales se esperan en gran medida en 2023. El gobierno también ha incluido nuevo gasto social en su paquete de reformas, por lo que el impacto neto de la reforma es de alrededor del 0,9% del PIB. El gobierno también ha centrado sus esfuerzos en el aspecto administrativo, así como en la facturación electrónica, envío de declaraciones estimadas de impuesto a la renta y mejora de la capacitación de los administradores tributarios, entre otras medidas, durante los últimos tres años.

La reforma tributaria también incluyó una actualización de la regla fiscal de Colombia. La regla fiscal actualizada incluye un ancla de deuda del 55% del PIB con un límite de alrededor del 70% del PIB. El objetivo de déficit fiscal estructural a medio plazo estará más cerca del 2,5% del PIB que el objetivo anterior del 1% del PIB. Además, los objetivos provisionales de saldo primario están prohibidos en el marco para el período 2022-2025. Fitch cree que la adhesión a la nueva regla podría impulsar la credibilidad de la política fiscal en el mediano plazo. Sin embargo, dada la rígida composición del gasto público, Fitch cree que se necesitarán medidas de ingresos adicionales, dadas las rigideces del gasto, para cumplir con la regla.

CALIFICACIÓN DE SENSIBILIDADES

Factores que podrían, individual o colectivamente, llevar a una acción de calificación negativa / rebaja:

  • Finanzas públicas: La imposibilidad de lograr la consolidación fiscal que conduce a un deterioro significativo en la relación deuda pública / PIB del gobierno general de Colombia en relación con la mediana de pares ‘BB’.
  • Macro: Disminución de las perspectivas de crecimiento a mediano plazo muy por debajo del potencial histórico de Colombia de 3.5%, lo que lleva a niveles altos y continuos de desempleo y pobreza con ramificaciones sociales;
  • Finanzas externas: gran aumento de la deuda externa neta sobre el PIB, lo que aumenta las vulnerabilidades externas.

Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción / mejora de calificación positiva:

  • Finanzas públicas: Lograr saldos fiscales primarios sostenidos consistentes con una relación GGD / PIB en constante disminución que mejora la credibilidad de la política fiscal;
  • Macro: Mayor crecimiento económico sostenido a mediano plazo por encima de los promedios históricos de Colombia de aproximadamente 3.5%;
  • Estructural: mejora constante de los indicadores de gobernanza que conduce a una mayor cohesión social y al impulso de las reformas, mejorando la posición fiscal estructural de Colombia, así como las perspectivas de crecimiento a mediano plazo.

Fuente: https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-affirms-colombia-at-bb-outlook-stable-09-12-2021

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